下面 ， 我们以决定消费者触达度 ， 以及对消费者吸引力的产品线为例 ， 来展开分析 。
目前 ， 消费者对体育产品的需求 ， 在不断细化 ， 不仅会为跑步、篮球、羽毛球等不同体育项目购买专门产品 ， 而且在单个项目上也有不同诉求 ， 例如光跑步鞋 ， 就分慢跑、竞速跑、越野跑 。
这样的需求背景下 ， 企业需要拥有广泛且先进的产品科技 ， 才能尽可能多地覆盖场景 。
但事实上 ， 国内品牌在产品系列数量和深度方面 ， 整体上和海外巨头有着较大差距 。
如下图 ， 在跑步鞋、篮球鞋、潮流鞋三个品类中 ， 耐克遥遥领先 ， 阿迪达斯的跑步鞋系列 ， 也比国内品牌多出一倍 。 不过 ， 李宁在篮球鞋和潮流鞋方面 ， 系列丰富度已经和阿迪不相上下 。


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除了广度 ， 在产品线深度技术上 ， 国内品牌也较为落后 。 比如“鞋类中底科技” ， 一直以来 ， 都是国际品牌引领科技创新 ， 国内品牌再跟风模仿 。


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以现在市场主流的材料缓震技术为例 ， 两条主线在行业传播的具体轨迹为：
·2013年 ， 阿迪达斯 Boost 技术采用TPU或E-TPU材料 。 2017年李宁与巴斯夫合作推出DriveFoam ， 使用特殊TPU做发泡原材料；同年 ， 安踏推出A-FLASHFOAM ， 运用TPU与EVA的混合材料发泡 。
·2017年 ， 耐克ZoomX技术采用PEBA材料 ， 2018年李宁推出李宁? ， 2021年安踏和特步分别推出Nitro-Speed NUC和动力巢PB ， 均利用PEBA材料发泡 。
科技创新水平的差距 ， 也影响到了各品牌爆款产品的价值 。
如下图 ， 在篮球鞋类上 ， 阿迪与耐克的核心产品 ， 售价均在千元以上 ， 甚至耐克的高端篮球鞋高达2799元；相比之下 ， 李宁和安踏核心产品售价在700-1600之间 ， 李宁的均价稍高于安踏 。


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综上来看 ， 目前在产品力广度和深度上 ， 国内品牌很难和海外品牌抗衡 。 这就不难理解估值锚切换到产品后 ， 各品牌股价为何下跌 。
不过 ， 从上述布局看 ， 企业也意识到了这一点 。 那么 ， 在大力研发投入下 ， 各品牌未来的产品力确定性如何呢？
从数据上来看 ， 2014年之前李宁的研发投入占比远高于安踏和特步 ， 也因此目前的产品力表现更好 。
但2020年开始 ， 李宁的研发占比不仅下降 ， 且低于营销投入占比 ， 同时重心也偏向设计 ， 存在弱化品牌产品力的潜在风险 。
而安踏 ， 自2014年起研发投入后来居上 ， 且增速也明显高于李宁、特步 。 但7年过去了 ， 成果产出却不尽人意 。
资料显示 ， 2021年9月 ， 安踏举办了自成立30年来 ， 首次以发布创新成果为内容的科技大会 ， 推出创新研发的氮科技中底技术 。 可这项技术 ， 并没有在运动科技以及中底材料上有所创新 。


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这样的表现 ， 无疑让国内品牌接下来的产品创新确定性 ， 蒙上了一层阴影 。
小结
疫情爆发以来 ， 运动服饰行业经历了一轮新的库存周期 。 但和往常不同 ， 这一轮库存周期里 ， 运服行业的估值逻辑发生了改变 。
由于行业渠道DTC改革 ， 消减库存周转风险性的原因 ， 库存周期对公司正常经营的影响将削弱 。 基于此 ， 市场对运服行业的估值 ， 从短期的库存周期 ， 转变为长期的产品价值构建上 。

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