茅台8家子公司 2022哪家强( 三 ) _茅台酒

2021年这两家公司净利率参照其他子公司最低的33%，计算净利润为1亿，归母净利为1亿。
五、8家子公司数据汇总及分析
各子公司2021年完成的营业收入和利润如下表：

文章插图
8家子公司的汇总数和茅台财报公布的数据大致差不多，营业收入无偏差，净利润、净利率和归母净利存在微小偏差。
分析产生偏差的原因：
1.有些数据没有信披，是通过计算推测得出，存在不准确的现象；
2.所有数据四舍五入导致；
3.对有些公司实际经营情况把握不准，在估算净利率上出现偏差。
4.酒的净利率计算口径和公司的净利率计算口径是不一样的，存在计算口径不统一的问题。
但是由于偏差较小，偏差度在2%附近，基本不影响结论。
六、2022年8家子公司营业收入和归母净利测算
1.销售公司
财报显示2021年完成营业收入906亿，比2020年提高10%，其中销量提高6%、价格提高4% 。2021年新增的1804吨茅台酒全部放到直销渠道销售，通过增加直销渠道茅台酒、年份茅台酒、非标茅台酒的销售量等措施实现了变相提价，根据2021年财报数据计算茅台酒在直销和批发两种渠道的平均销售价格为每瓶1371元（含税）。
2022年销量和价格将继续提高，按照谨慎性原则，本次测算只考虑销量增量部分，对存量部分由于渠道变更、年份酒、非标酒等增加造成的提价因素暂不考虑。
2018年茅台酒基酒产量49672吨，按照四年前基酒产量的85%，测算2022年可销售茅台酒为42221吨，对比2021年销售的茅台酒36261吨，增加了5960吨，全部由销售公司负责销售。
2022年新增茅台酒预计将全部在直销渠道销售，2021年财报显示直销渠道销售商品酒5736吨，销售收入240亿（不含税），计算平均销售价格为每瓶2229元（含税）。由于直销渠道的销售收入绝大部分由茅台酒贡献，系列酒占比极小忽略不计，因此直销渠道商品酒每瓶2229元（含税）的价格可以近似认为等于直销渠道茅台酒的价格。
考虑到2022年新增5960吨茅台酒投入直销渠道后，将拉低直销渠道茅台酒的平均销售价格，本次测算新增直销渠道茅台酒的销售价格不按照2021年每瓶2229元（含税）的价格测算，保守估算仍然按照每瓶1499元（含税）测算。
依据2021年财报显示的茅台酒营业成本每瓶72元、每吨折合2124瓶、四费占营收比例10%、增值税13%、消费税从价税税率12%、消费税从量税税率每500毫升0.5元、城建税及教育附加税率（增值税+消费税）*12%、所得税税率25%、少数股东损益6%，计算将新增营业收入168亿，减去营业成本10亿、四费17亿、消费税20亿、城建及附加5亿、所得税29亿、少数股东损益5亿，最终新增归母净利82亿。
销售公司将在2021年456亿归母净利的基础上，实现2022年归母净利538亿。
2.出口公司和巴黎公司
由于近几年国外销售量停滞不前，预计2022年国外销售营业收入将继续保持在26亿左右，占比营业收入的2%，归母净利为10亿，无新增。
3.酱香公司
财报显示酱香公司2021年完成营业收入118亿，比2020年提高了26%，其中销量提高2%、价格提高24%，营业收入的高增长绝大部分来自于价格提高。根据2021年财报计算系列酒的平均销售价格为每瓶222元（含税）。
2022年销量和价格将继续提高，由于系列酒的价格已经进入到红海区，处于各大酒企厮杀比较激烈的价格区间，按照谨慎性原则，本次测算只考虑新增茅台1935酒销量，对存量系列酒由于提价造成的因素暂不考虑。
根据从经销商处得到的消息，茅台1935酒2022年计划销量2000吨，由50%的茅台酒基酒和50%的系列酒基酒勾调而成，其中1000吨茅台酒基酒的来源是库存的20万吨茅台酒基酒和茅台酒备注酒（备注酒是在茅台酒的生产过程中品质达不到茅台酒基酒要求的不合格产品，但品质高于系列酒基酒）。1000吨系列酒基酒的来源是挤占当年的系列酒份额（系列酒扩产工程没有完工，暂时系列酒基酒没有多余的增量）。

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