品牌纺织服装行业2022年投资策略：分化时代，关注品牌崛起确定性( 四 ) 时代|纺织|投资|确定性|运动鞋

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对比美国和日本市场，其格局相对稳定。 2020 年中国女性内衣市场 CR10 仅约 10% ，远低于日本和美国约 70%的水平，说明日本和美国的女性内衣市场集中度非常高，头部企业抢占了约 2/3 的市场份额。行业中现存的头部公司有很大的潜力抢占剩余的市场份额。
四、中游纺织制造加工
4.1 回顾：疫情及上游原材料价格扰动不改行业重回正规
服装加工主要原材料粘胶短纤和棉花价格受疫情及供给端因素影响较为明显，其中棉花价格上升的趋势仍较为显著。终端零售品牌受多因素影响增长放缓乃至下降，下游订单缩量一定程度上向上游传导。 2020 年各企业应收账款和存货周转率均都有所下降，品牌服装销售受疫情影响导致存货积压，中游服装制造商的货款结算变慢。
4.2 展望：全球制造业分工新常态背景下，看中游纺织制造业，业绩或将持续稳定的增长
看好强客户绑定和成本优势的龙头纺织制造企业。鞋履制造加工企业多以绑定下游客户为主要商业模式。以华利集体为例，其主要客户为 Nike、VF、Deckers、Puma 和 Columbia ，根据欧睿国际的统计， 2020 年 Nike 在中国运动鞋服行业的市占率高达 25.6% 。 NIKE 前 5 大供应商占比同样有所提高，从 2015 年的 39%增加到 2020 年的 51% ，增长幅度明显。头部品牌对供应商选择要求较高，随着集中度的不断提升，头部供应商具有先发优势。

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东南亚产能布局是降本增效的重要一环，看好规模大型企业的先发优势。国内纺织制造产能持续向东南亚转移，主要原因是人口红利期进入尾声。根据欧睿国际统计，中国制造业的每小时工资从 2011 年的 2.2 美元/小时上升至 2020 年 6.1 美元/小时，远高于柬埔寨和越南地区。国内多个纺织制造加工企业已经布局东南亚，根据公司年报显示，申洲国际的产能布局在越南和柬埔寨；裕元集团的产能在孟加拉、缅甸、柬埔寨、越南、印尼；华利集团的产能基本在越南、缅甸和印尼，在越南的扩建工程和印尼的产能新项目也在陆续开工建造。
另一方面，申洲国际公告披露，其中国大陆的员工人数在总人数中的占比逐渐下降，从 2016 年的近 70%下降到 2020 年的 50%左右，而越南和柬埔寨的员工人数占比持续增加，柬埔寨员工人数从 14.91%上升到 17.01% ，越南员工人数从 15.93%上升到 32.26% ，截止至 2020 年东南亚员工人数的占比接近 50% ，预计到 2022 年，东南亚员工人数能达到 60% 。
【品牌纺织服装行业2022年投资策略：分化时代，关注品牌崛起确定性】来源：未来智库

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