?估值过高增速放缓，苹果“寒冬”难熬？( 二 ) _iphone

Author spreadsheet, company financials
上面我们用黄色强调了手机升级周期后的几年。
通常情况下，从3G到4G，从4G到5G等的过渡对iPhone的购买有很大帮助。升级周期当然会刺激收入增长，但随之而来的是令人失望的收入/EPS增长和第二年的疲软股市表现。
分析师预测明年的收入增长只有3%，EPS增长2% 。但是，2023年可能会低得多，特别是如果我们出现经济衰退。注意在升级周期结束后，2016年和2019年收入下降。
自2020年以来，5G的推广一直在进行。事实上，5G的承诺是令人难以置信的，数据吞吐速度至少为每秒1吉比特（比目前的4G速度快5倍）。最终，5G的速度可以达到20G/秒。延迟（延迟）也几乎消除了，从100毫秒到只有1毫秒的5G 。
问题是，这可能是所有升级周期的结束。原本需要7分钟才能下载的电影，在5G速度下只需要8秒。而这是对于超高清的4K电影。iPhone用户需要他们的网络运行速度有多快？用户在视觉上将无法分辨出比4k水平好得多的电影，特别是在一个较小的设备上。
优于5G速度的用例主要限于大数据（自动驾驶汽车也许是一种应用）。但是，超过这些速度不可能是你的手机或笔记本电脑所需要的。
下面是iPhone的销售量，随着5G网络在过去2-3年的推出，iPhone的销售量一直很强劲。
iPhone Unit Sales (Author spreadsheet, Co financials)
但iPhone的销售很可能处于周期性高峰，去年的出货量估计为2.59亿部（截至2022年9月的财年）。
事实上，对于2022年12月的季度，摩根士丹利（MS）估计iPhone出货量将同比下降11%（至7550万台）。虽然这种下降又是部分由于供应链问题造成的，但这个周期似乎确实在减弱。
在2023-2025年，分析师对EPS增长的平均估计看起来相当不理想，每年只有4.8% 。大数字也适用于苹果。你变得越大，增长就越艰难。明年的Comps非常艰难。
有趣的是，许多投资者认为苹果是消费主力，应该得到20-23倍的倍数，因为经济衰退不会像其他科技公司那样影响他们。我们认为这种可能性不大。世俗的增长故事正在消退，特别是随着5G购买需求的减速。我们在3-4年内没有看到科技下行周期，并不意味着它不存在。一个疲软的升级周期可能确实会让一些投资者感到震惊。
最近，苹果手机的制造出现了许多延误。事实上，在11月6日，苹果公司报告说，iPhone 14s的生产处于 "显著降低的产能" 。
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需求拉动
当然，很多需求被向前拉动。服务业经历了特别高的增长，因为网上购物刺激了食品的在线购买和应用下载的激增。
截至今天，消费者可能已经购买了他们可能需要一段时间的Mac和iPad 。iPhone的销售直到2021年才真正聚集起来，但正如我们所指出的，随着5G升级周期的到来，iPhone的单位增长可能会在几年后陷入困境。
到目前为止，收入一直相当有弹性。甚至苹果的首席财务官在接受《华尔街日报》采访时也表示，9月份的销售情况 "比我们在本季度初的预期要好" 。
但进入2023年，苹果面临着非常艰难的竞争，消费者也可能在经济衰退中减少对昂贵的苹果产品的支出。
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应用商店和服务的风险
苹果牛市故事的一个要素是它的服务，这些服务的利润率很高，而且增长速度比投资组合的任何其他部分都快。
Businessofapps
【?估值过高增速放缓，苹果“寒冬”难熬？】服务在苹果公司的收入中总共占20%，可能是收入的25-30% 。韩国、英国、美国和欧盟正在认真研究应用开发者向苹果支付的30%的佣金。如果你开了一家咖啡店，并通过你的应用程序在苹果上销售，苹果将获得你收入的30%（有些例外是其15%）。

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