四、权益市场的客观性
过去投资者们往往有一个根深蒂固的认知,那就是权益类资产风险相对固收类资产更大 。 在打破刚兑之前,可能因为有着合同的约束,从结果上来说固收类产品可能做到保本保息 。 但在其所投资的资产中如果有某一项资产出现问题,为了履约我们无法得知产品方会通过何种方式兑现本金和收益,产品方的东拆西补是否会带来更大的风险也未可知 。 在打破刚兑之前,产品的风险可能会逐渐积聚,运气好的投资者还能在到期之后拿回本金收益,而运气不好的投资者一旦面临违约那将是血本无归 。
图表4:银行理财产品与公募基金投资范围对比
(资料来源:招商证券)
从银行理财产品和公募基金的投资范围对比来看,公募基金的投资范围甚至还更小,少的这一项恰恰就是非标资产 。 固收类产品的投资范围中在增多了一项具有风险的投资标的之下,以打破刚兑做前提,显然我们难以再说固收类产品风险要更小 。
相对来说,权益市场在公正、公开、透明、流动性保障等方面具有明显优势 。
权益市场的主要投资标的是股票 。 股票市场由于其波动性,历来都是监管最为严格的市场 。 经过多年的发展,针对过往的一些违规事件,监管层都在法律法规上做了修订,不断完善对市场投资行为的约束 。 虽然仍会不断有违规事件发生,但在证监会的强监管之下,违规事件全部都会得到惩处 。 内幕交易、操纵股价等以往会给投资者权益带来损害的违法违规行为,在近些年的严打之下,已经几乎消失不见 。 拥有完整的且仍在不断修订的法规制度,权益市场的公正性毋庸置疑 。
而且权益市场还有非常全面的信息披露要求,充分体现了权益市场的公开和透明 。 在股票市场上,上市公司的一举一动都需要发布公告,大至财务报告、合并重组,小至公司人事变动、规章制度修订,公司的各种信息完全公开、透明的体现在投资者面前 。 公、私募基金也有信息披露要求,除了基金和基金管理人的基本信息之外,还需要定期披露净值变化、持仓调整等信息 。 相关信息的披露还需要基金托管方作为第三方进行核验,确保所披露的信息真实、准确 。
从资金安全角度来看,不管是权益类还是固收类,它们的资金流向事实上是一致的 。 主要流程均是:认购产品、打款到募集账户、由募集账户转到托管账户、赎回的时候再从托管账户转到募集账户、最终分配到投资者的账户 。 它们虽然在资金流向上保持一致,但是在资金安全这一重要属性上却表现的截然不同,主要的区别表现在投资环节 。
例如证券类私募基金的投资方向只能是证券交易所的标准化金融产品,需要在交易所开立证券交易资金账户和证券账户 。 整个基金运作过程,资金都是在投资者银行账户、基金募集账户、基金托管账户、证券交易资金账户之间流动,每一步资金的流动都是由正规的金融机构来执行和监管,账户资金的划拨权都在金融机构手上,这从根本上保障了投资者的资金安全 。
固收类产品例如固收类私募基金,会投向未在银行间市场及证券交易所市场交易的非标准化产品 。 在投资环节中,基金托管人会根据基金管理人的指令,将资金划付到融资方的账户里面 。 然而款项一旦进入融资方的账户,托管人也监控不了资金的走向,融资方是否如合同约定将资金使用到融资项目本身,投资者是无法得知的 。 托管人只能等到投资到期后,被动接收投资回款 。 大量的事实表明,只要资金流向无法完全透明化,就有引发资金挪用等道德风险的可能 。
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