山的后面还是山吗？人沉湎于“算命”( 二 ) _基金经理

从波浪理论到周易八卦，预测方法多种多样。很多投资者对这些理论寄予厚望，也进行了选择性记忆，但经不起概率的考验。很多自称能预知未来的高手，成为名人的导师和朋友，但后来却被当作骗子拘留。
不仅准确预测的可重复性差，而且基金经理的投资业绩连续名列前茅的概率也极低。你还记得公募基金中哪个基金经理的年度投资回报率总是排名第一或第三吗？? 至少我没有印象。

为什么基金经理中没有获胜的将军？因为每个基金经理都有自己的“风格偏好”，很难把握“市场风向”的随机变化。如果将39个行业按月涨跌幅分为5个等级，当月涨幅最大（或相对跌幅最小）的前8个行业为一级，得分5分；积分，以此类推，最后7个行业相对涨幅最小（或跌幅最大）将获得1分。
从理论上讲，假设一个行业在12个月内可以进入每月涨跌排行榜前8名（从最大涨幅到最大跌幅），年度得分最高可达60分。月涨跌幅更低的行业得分最低为12分。
我们统计了2006年到2016年这十年的涨跌，平均来看，医药和生物行业得分最高，但也只有37.6分。得分最低的是新能源行业，有的32分，最高分和最低分相差如此之小，可见分年份来看，行业之间存在风水轮换。
中泰金融工程团队的研究还发现，如果将上一年业绩最好的前十名基金的基金经理管理的产品构建成FOF，那么每年的投资业绩会是多少？中位数表现？答案是输。由此可见，获得股市年度投资冠军是有条件的，但连续夺冠缺乏必然性。
那么，从 2006 年到 2016 年这十年间，哪个行业的增幅最大呢？统计显示，医药和生物行业增速是市场平均增速的1.8倍，而近两年表现较好的钢铁行业增幅不到市场平均增速的一半。市场平均增长率。这说明，时间拉长后，不同行业的收益会有很大差异。所以，我们还是要相信老子的《道德经》中的“道可以是道，也是非常道” 。
还有一个有趣的现象：《新财富》的最佳分析师评选已经进行了15年。在入选的30多个行业中，如果能连续7年获得第一名，就可以获得白金分析师。奖项，以及宏观和战略行业从未产生过铂金分析师。在我的印象中，连续三年拿到第一的情况很少见，可见在宏观和战略领域夺冠的“随机性”比较。强大的。

尽管如此，宏观和战略行业的顶级分析师在权重和薪酬方面都位居前两名。为什么会这样排序？显然与需求有关。任何投资的人都需要把握宏观趋势（贝塔选择），也需要优化资产配置（阿尔法选股）。因此，历年颁发“新财富”奖项时，这两大行业都被放在了压轴上。
从历史上看，许多卖方分析师已经转型为基金经理。情况如何？一是宏观和战略转型对基金经理的比重不高，二是即使转型，业绩也不突出，业绩突出的多为行业分析师。这就是我要强调的结论：很难做出准确的预测，尽管对时机和选股有很多需求。
宏观和战略研究的总体特点是自上而下，而行业研究的特点是自下而上。从上往下预测股市一般不是很可靠，因为经济不是股市的晴雨表，反过来也不一定。因此，试图依靠宏观或战术预测来击败市场可能是一厢情愿的想法。
除了股市与宏观之间的非简单相关性之外，宏观研究人员自身的问题也会影响预测的质量。例如，大多数宏观预测者会过分重视他们所处的时代，过分重视当下。这也是一个情绪化的个体，很难摆脱它的主观性。事实上，这也是一种动物的本能。例如，许多学者断言，由于2017年经济增长的反弹，“新周期”即将到来。

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