蕉下上市，是黄粱美梦还是未来可期？( 二 ) _时尚生活

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不同于当年防晒市场的品牌稀缺性，户外服饰市场常年被国外品牌垄断，本土品牌为了抢占市场也在暗自发力。为了打出产品的差异化，蕉下使出「科技」牌。
据招股书披露，蕉下建立了经验资深的技术团队，聚焦功能性产品，希望通过机械、材料、光学等跨界合作来解决城市户外场景下的消费者痛点。目前蕉下拥有123项专利，另外还有72项专利正在申请中。

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从防晒到城市户外，细分赛道走出来的蕉下目标明确信心满满，外加近年来「户外」、「露营」等热度的加成，蕉下走向资本市场的路似乎又畅通了些。但面对现如今同质化严重的防晒市场和高手林立的户外鞋服品牌，蕉下的第一还能维持多久？「科技」真的可以成为蕉下的护城河吗？
03
谁动了蕉下的奶酪？
新防晒“收割机”
据招股书披露，自2019年至2021年，蕉下的营收分别为3.85亿元、7.94亿元和24.07亿元，年复合增长率达到150.1% 。同期，经调整净利润分别为1,968万元、3,941万元和1.36亿元，经调整净利润率分别为5.1%、5.0%和5.6% 。可以看出蕉下业绩上涨较快，整体盈利能力也得到逐步提高。

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快速增长的营收很大一部分都得益于蕉下产品组合的扩张。
从品类来看，服饰类产品成为蕉下第一大收入来源。 2019年，蕉下86.9%的营收都来自于伞具，而在2021年，伞具营收占比仅为20.8% ，收入占比下滑严重。另一方面，服装产品的营收增速明显，由2019年的304万元增至2020年的1.39亿元， 2021年达到7.11亿元，增速高达411.61% 。

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多元化的产品也为蕉下带来了毛利率的增长。自2019年至2021年，蕉下的毛利率分别为50.0%、57.4%及59.1% ，三年增加了9个百分点。其中，伞具的毛利率逐年提升，帽子和其他配饰类产品毛利率更是达到60%以上。
从天猫旗舰店的价格来看，蕉下产品客单价普遍高于其他同类产品。品牌的明星产品太阳伞单价在200-300元不等，销量最好的防晒帽单价179元，防晒服的定价基本在300元上下，就连防晒口罩、冰袖等防晒服配也是50元起步。
但高溢价并没有劝退消费者，据招股书披露，自2019年至2021年，天猫旗舰店的付费用户由100万人增长至750万人，复购率分别为18.2% ， 32.9%及46.5% 。
不低的客单价，增长的毛利率，蕉下在短短三年内营收达到6倍增长，但为什么公司的净利润并不高？蕉下的钱都赚去哪儿了？
电商“打工人”
从小黑伞推出开始，蕉下就十分注重销售运营，每每新品上线，大牌明星代言的广告随处可见。无论是直播电商还是种草社区，蕉下不放过任何曝光的机会，大到头牌直播间，小到网红博主，一时间软文推广满天飞，没有一个网民能逃过蕉下的广告。
砸钱买流量的模式让蕉下的营收数字越发喜人，但兜兜转转了一圈，大钱终究没能流进品牌自己的口袋。据招股书披露，自2019年至2020年，蕉下的销售成本分别为1.25亿元、3.23亿元和11.04亿元。其中，广告及营销开支由2020年的1.19亿元增至2021年的5.86亿元，涨幅达到392.28% ，占总收入百分比分别为15.0%和24.4% 。

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蕉下的另一开支大头则是销售成本。正如众多新消费品牌，蕉下将产品的制造都外包给合约制造商，由他们生产发货。这种OEM模式让蕉下免去了自建工厂的成本，但也削弱了品牌对供应链各个环节的把控权，品控方面也多了不确定性。从2019年至2021年，蕉下的销售成本分别为1.92亿元、3.38亿元和9.86亿元，占收入总比的50.0%、42.6%和40.9% 。

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