中国第一纺织网|产能释放驱动高增长，为迪卡侬代工的浙江自然上半年净赚1.37亿( 二 ) 户外运动用品制造细分领域的

分地区看，业务模式稳定，海外业务为主，亚洲市场营收比重逐渐上升。浙江自然向下游客户提供产品，不经营自主品牌，采用ODM、OEM、ODM与OEM相结合三种业务模式，其中以ODM为主要业务模式，贡献超过七成的营业收入。
浙江自然产品以外销为主，尤其是欧洲、北美洲、大洋洲的发达国家，户外运动普及度较高，且经济较为发达，消费能力更强，国内市场营收占比较小。但是营收受国际贸易关系、国外经济状况、汇率波动影响较大，需要更强的风险管控能力。浙江自然持续关注国际贸易政策方面的变动，采取汇率远期合约减小汇率波动带来的损失。今年亚洲地区户外运动普及、经济持续快速发展，加之亚洲地区疫情管控良好，经济恢复迅速，业务占比逐渐上升。 2020年国内业务占比提升至22.03% ，亚洲整体比重超过30% 。
东方证券分析师施红梅表示，受益于产能扩张与下游订单的持续增加， 2017-2020年，浙江自然的销售收入和归属于母公司的净利润年复合增长14%与25% ，其中2020年受到疫情对头枕坐垫品类销售的冲击，公司收入和归母净利润分别同比增长6.7%与21.4% ， 2021年一季度，公司实现营业收入22517.91万元，较去年同期增长55.13%；净利润6166.07万元，较去年同期增长59.69% 。随着海外疫情防控措施的解禁（特别是户外运动用品消费占比较高的欧美市场）以及公司产能的释放，浙江自然的订单与收入回归快速增长轨道。
需要看到的是，从全球来看，除浙江自然外，目前仅有美国的CascadeDesigns、台湾FENGYI大规模涉足TPU充气床垫的生产制造，公司通过与迪卡侬等海外大客户的绑定，已在TPU充气床垫领域占得先机，在规模上保持领先。新进入者方面，由于境外客户对供应商认证流程复杂，并且认证成本较高，因此客户倾向于与现有供应商保持长期稳定关系，新进入壁垒较高。综合来看，施红梅认为，浙江自然竞争格局向好，中短期内并无强有力的竞争对手，而在成本加成的定价模式下，过
去几年在原材料价格波动的过程中，浙江自然成本向下游客户传导总体较为顺畅，一方面与户外运动用品相对较高的加价倍率有关，另一方面，浙江自然上下游一体化带来的成本和品控优势，也能在保证一定的毛利率空间的基础上，获取更多的订单。
进入2021年1月，浙江自然与单一最大客户迪卡侬签订战略合作伙伴协议，浙江自然成为迪卡侬户外熔接业务全球唯一一家战略合作伙伴。与迪卡侬进阶为战略合作伙伴，一方面巩固加强双方在户外熔接产品设计开发、生产等方面的协同共享，另一方面在保证产品开发、品质与订单交付的基础上，迪卡侬有望在户外熔接产品订单上进一步向浙江自然倾斜，并且支持公司在产品结构多元化、海外产能布局、人才储备国际化等各方面的尝试和突破。
在施红梅看来，作为以海外市场为为主同时面向全球的户外用品代工龙头，考虑整个纺织制造业的产能迁徙及更好地贴近客户需求，预计未来通过自产或投资并购等多种形式进一步加大全球化产能布局是浙江自然的重要选项之一，也将更好地推动浙江自然的大客户绑定、新客户拓展和业务增长。
截至第一纺织网今天晚间发稿前，浙江自然收报59.34元/股，跌幅0.89% ，市值60.01亿元。（第一纺织网　martin）

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